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      錫:關注結構性機會

      最新高手視頻! 七禾網 時間:2024-01-24 11:08:16 來源:五礦期貨 作者:王震宇

      進入2024年,印尼錫錠出口許可證再度進入重新審核階段,后續錫錠進口預計有所減少。緬甸地區供應擾動持續,國內錫錠加工費持續走弱。年初國內錫供應整體偏緊,考慮到春節假期的季節性影響以及全球的高庫存,錫價結構性行情的機會大于單邊,重點關注節后印尼出口許可證發放情況以及海內外消費數據。國內主力合約參考運行區間:190000元/噸-230000元/噸,海外LME-3M參考運行區間:23000美元/噸-27000美元/噸。


      期現市場


      期現市場方面,國內庫存維持高位,國內主力合約現貨基差維持低位,臨近春節,國內現貨市場趨于平淡。海外LME方面,中國進口窗口的開放并未帶動LME升貼水的走高,LME升貼水仍然處于低位,這也從側面反映了海外消費市場的低迷。



      精煉錫進出口


      精錫貿易方面,2023年內外價差有足夠的套利空間,進口旺盛;出口受日韓、歐洲等下游需求的一定反彈以及印度等新興市場帶動有所增加,整體保持穩中有升態勢。2023累計進口精錫達到3.3萬噸,創歷史新高,同比上漲7.6%;累計出口精錫1.2萬噸,同比增長12.7%;精錫凈進口2.1萬噸。



      庫存


      庫存方面,國內社會庫存在經歷了連續的上漲后終于迎來了去庫。但全球交易所庫存仍然處于歷史高位,鑒于現階段國內下游普遍進入春節假期,我們很難期待庫存出現超預期去化。高位的庫存也對錫價的進一步上漲以及結構的走強形成壓制。



      錫精礦


      加工費方面,盡管國內受緬甸錫礦供應不穩定影響加工費持續下降,現階段云南40度錫精礦加工費已經下降到14500元/噸?,F階段國內產量并未出現顯著下跌,云南已有私人冶煉廠在1月中旬宣布減產,但對整體產量影響有限。


      錫礦進口方面,緬甸禁礦政策后選礦廠9月初就已開工生產,只是主要礦洞一直處于停產狀態,雖禁止力度不及市場預期的深遠,但受礦洞停擺、礦石入關品位降低等因素影響,也導致緬甸進口錫精礦總量減少近4000噸,下滑約13%。由于非洲、南美等產地錫精礦進口量增加明顯,2023年進口總量得以保持6萬噸水平。據中國海關與安泰科折算,2023年我國總共進口錫精礦6.2萬噸金屬量,小幅下滑3%。


      錫礦山供應方面,銀漫技改后2024年理論增量可達到6000金屬噸,但現階段仍然有待觀察驗證。海外方面,2023年新增產礦山產能陸續攀升,剛果金方面2024年產能增量可達到7200金屬噸。整體而言,明年錫礦供應將維持增長態勢,增量主要來源于海外剛果金新礦山開發。



      精煉錫供應


      2023年,國內精煉錫總產量170910噸,累計同比增加3%。國內精煉錫實際產量并未受到緬甸地區供應擾動而減少。海外方面,印尼2023年全年精煉錫出口量為68710.12噸,較2022年(78118.44噸)下降12.04%。2023年印尼受出口許可證發放延遲影響整體出口數量。進入2024年,印尼地區1月仍未有錫錠出口,1月國內進口預計顯著下降。



      國內精煉錫需求:環比改善,重回高點仍需時間


      下游需求方面,國內消費電子的需求在下半年環比出現了顯著改善,2023年國內手機產量累計同比增速轉正,PC產量累計同比增速仍然為負數,但環比持續改善。白色家電需求方面,2023年因為地產保交樓以及疫情帶來的交付延后拉動白色家電整體維持正增長態勢。集成電路累計同比增速在今年也保持了正增長態勢。



      全球精煉錫需求:海外持續低迷


      全球半導體的消費整體呈現出穩步上升態勢,但主要是受到國內消費復蘇的拉動。與國內形成對比的是,海外的主要精煉錫消費地區在前三季度整體并未出現顯著的復蘇態勢,這也解釋了海外LME庫存在國內進口窗口開放的情況下仍然維持高位的原因。從地區來看,歐洲以及日韓地區的消費處于往年同期低位,美國已經恢復到了正常水平。



      小結


      進入2024年,印尼錫錠出口許可證再度進入重新審核階段,后續錫錠進口預計有所減少。緬甸地區供應擾動持續,國內錫錠加工費持續走弱。年初國內錫供應整體偏緊,考慮到春節假期的季節性影響以及全球的高庫存,錫價結構性行情的機會大于單邊,重點關注節后印尼出口許可證發放情況以及海內外消費數據。國內主力合約參考運行區間:190000元/噸-230000元/噸,海外LME-3M參考運行區間:23000美元/噸-27000美元/噸。

      責任編輯:李燁

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