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      春節前后煉焦煤庫存變動規律探討

      最新高手視頻! 七禾網 時間:2024-01-24 11:05:14 來源:正信期貨 作者:楊輝

      春節前后煉焦煤庫存變動有何規律?2024年春節后如果需求恢復較慢,煉焦煤是否有可能出現累庫?


      一、近年春節前后煉焦煤庫存變動規律解析


      圖1展示了近五年春節前八周至春節后八周這一時間段內煉焦煤總庫存變動情況,其中煉焦煤總庫統計口徑為:礦山+洗煤廠精煤+港口+焦企+247家鋼廠。



      首先,從圖1可以很清楚地看到,煉焦煤總庫存規模越來越小,尤其是2024年、2023年、2022年,煉焦煤總庫存水平要明顯低于此前三年的規模水平。這是因為,近年來下游焦化廠、鋼廠整體利潤水平較低,多數時間處在盈虧平衡附近,2022年年中及2023年3-5月兩次因終端需求較差從而引發的自下而上、下游向上游要利潤、全產業鏈各品種價格大幅下跌、且持續時間偏長的負反饋,給焦化廠、鋼廠上了血淋淋的一課。焦化廠、鋼廠為規避庫存跌價風險、降低損失,對于原料采購基本遵循按需采購,全年維持低庫存運轉的策略。進入2024年,這種低庫存策略還將持續。


      其次,近五年春節前后煉焦煤表現出較為明顯的節前增庫、節后去庫的規律。多數年份,煉焦煤總庫存在節前持續增加,并在節前最后一周達到最高點,節后則開啟去庫路線。這不難理解,春節前2-3個月,通常是自前一年的11月中下旬開始,下游焦化廠、鋼廠會對原料進行冬儲。對于煉焦煤來說,除部分有保供任務的大礦外,大部分煤礦特別是民營煤礦春節期間會陸續放假,下游鋼焦企業為保證生產的連貫性便會提前采購煉焦煤,而且越臨近春節,這種對煉焦煤的采購也往往會表現的更為迫切,因為補庫時間越來越短了,除非下游企業認定原料煤庫存已達到較為安全的水平。節后,隨著下游復產,對煉焦煤的日耗提升,煉焦煤總庫存在一段時間之內便表現出比較明顯的去庫態勢。



      二、2024年春節前后煉焦煤庫存水平測算


      以下分別通過汾渭煉焦精煤產量數據和鋼聯洗煤廠精煤產量數據,在一系列相對合理的假設下測算2024年春節前后焦煤產量對應的鐵水平衡點,并對節后鐵水產量進行預估,同焦煤產量對應的鐵水平衡點進行比較,以此測算煉焦煤庫存變動情況。


      表1給出了近五年來統計局月度煉焦精煤產量折算成的日度煉焦精煤平均產量,方便與后文兩大口徑的煉焦精煤日度產量做對比。



      1、汾渭煉焦精煤產量口徑測算


      使用汾渭煉焦精煤周度產量數據測算結果如表2所示,其中,黑色為實際數據,藍色為預測數據。


      汾渭煉焦精煤周度數據樣本覆蓋率為38%。關鍵假設包括:


      ①節前第二、第一周周度產量分別減3%、5%;節后第一、第二周產量分別增2%、5%;第三、四、五周產量分別增2%;第六、七周產量分別增1%;第八周產量增0.5%。


      ②1月進口環比減5%、2月進口環比減20%(2月為春節所在月份,進口給予較大減量)、3月進口環比增25%、4月進口環比增10%。


      ③鋼廠虧損環境下,節前復產力度有限,預計節后復產力度偏慢,鐵水產量節前第二周增0.5%, 節前第一周降1.5%,節后一周增1%,節后第二周增1.5%,此后每周增1%。



      運用以上測算結果畫出節后鐵水和煉焦煤總庫存變動圖,如圖4和圖5所示。其中,鐵水節后走勢大致與2023年相同。在節后煤礦復產正常(2023、2022年3-4月份汾渭煉焦精煤周度產量便達到470萬噸以上),鋼廠復產較慢、鐵水回升速率較為緩和的狀態下,煉焦煤總庫存實現小幅累庫,在節后至節后六周的時間段內總庫存高于2023年同期水平,但仍低于2022年同期水平,整體累庫壓力不大。


      2、鋼聯洗煤廠日均精煤產量口徑測算


      使用鋼聯洗煤廠日均精煤產量數據測算結果如表3所示。鋼聯洗煤廠數據樣本覆蓋率為50%,實際測算中對比統計局數據后使用折算系數為0.45。精煤產量、鐵水產量增速與上文假設一致。表3的測算結果與表2相差不大,只是節后累庫水平要更低一些。



      三、結論


      以上測算結果顯示,不同于往年春節后煉焦煤總庫存實現去庫的情況,2024年春節后,在節后煤礦復產正常,鋼廠因虧損從而復產較慢、鐵水回升速率較為緩和的假設下,煉焦煤總庫存是有可能實現累庫的,但整體累庫水平較為有限。


      以上結果因假設、樣本數據局限性、貿易商隱性庫存等問題可能存在偏差,本文的測算過程只是提供一種思路,結果僅供參考。

      責任編輯:李燁

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