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      環保限產影響邊際減弱,鉛價上方空間有限

      最新高手視頻! 七禾網 時間:2024-01-22 11:39:08 來源:七禾網 作者:浙商期貨 蔣欣彬

      1.市場回顧和邏輯概述


      1.1. 市場回顧


      2023年1月初,資金炒作逐漸撤出,鉛市基本面供需雙弱,盤面價格大幅下行。


      2023年2月下旬,歐美銀行業危機蔓延有色市場,鉛價中樞再次下移。


      從2023年6月初開始,基本面無明顯驅動,而倫鉛擠倉帶動內外盤套利,鉛價中樞顯著上移。


      2023年11月中旬,海外軟逼倉行情再現。


      2023年11月中下旬至年底,內外盤資金博弈逐漸退潮,鉛價震蕩運行。


      1.2. 邏輯概述


      1、前期由于供應端收緊(礦端和廢料等原料偏緊、再生鉛煉廠環保減產及原生鉛煉廠集中檢修),鉛價中樞上移。


      2、現階段市場供需端均在恢復,一方面是再生鉛重污染解除后開工率明顯回升,另一方面下游積極補庫,加工品開工邊際好轉。

      3、短期來看,隨著環保限產令解除,減產利好已逐漸兌現,鉛價反彈動能邊際走弱,繼續上行空間有限,預計在16500元(即中小規模再生鉛煉廠轉虧為盈時對應的綜合生產成本)存在壓力。


      綜上,預計鉛價短期繼續上行空間有限,建議在16500附近獲利離場。


      風險提示:交割品供應問題依然存在,警惕階段性市場波動。


      2.供應分析


      2.1. 現階段國內鉛精礦供應呈現偏緊態勢


      現階段國內礦端供應呈現偏緊態勢:1、其受限于國內環保政策、一季度部分北方礦山季節性減產等因素,部分礦山供應受到擾動;2、國內部分冶煉廠存在新增產能,對鉛精礦需求進一步加大;3、雖然2023年底礦端進口量同比溫和增加,但漲幅有限。由于鉛精礦進口窗口并未完全打開,導致國內進口量不能彌補礦端缺口。


      因此,由于礦端供應偏緊,導致市場議價權主要集中在礦商方面,據咨詢機構調研,冶煉廠普遍表示1月TC已無繼續下跌意向,所以近期礦端加工費仍呈現低位持平態勢。


      具體來看,2024年1月12日國產礦TC均價為850元/金屬噸(-50元/金屬噸),進口礦TC均價為40美元/千噸(-)。


      2.2. 1月原生鉛企業計劃設備檢修增多


      據調研,繼11月集中檢修后,12月原生鉛大型冶煉企業恢復正常生產:包括河南、云南、江西等地區的主要交割品牌企業,故帶來較大量級產量增幅;而湖南地區中大型冶煉企業新增檢修計劃,加之鉛精礦等原料供應不足,冶煉企業產出不及預期,雖未改變12月電解鉛產量的增勢,但影響其產量漲幅,環比增幅不足萬噸。


      2024年1月,計劃進行設備檢修原生鉛企業數量增多:如湖南、云南等地區冶煉企業按計劃停產檢修,同時河南、廣東、江西等地區部分冶煉企業因設備故障亦存在一周左右小檢修,使得該月原生鉛產量大幅下滑;此外,青海地區鉛冶煉企業依計劃對鉛冶煉系統進行設備升級,技改時間為期半年;其他減量則是由于湖南、云南等地區鉛精礦供應不足,以及北方高海拔地區受天氣寒冷影響,設備保溫壓力上升,產量被動縮減。估計1月原生鉛產量環比降幅預計超2萬噸,至28.6萬噸。


      進出口方面,近一年我國鉛錠出口較強勁,緩解基本面過剩壓力。根據海關總署數據,2023年1-11月我國精鉛累計凈出口量約為14.75萬噸,同比累計增長約49.6%??紤]到當前海外需求偏弱,出口盈利表現不佳,24年1月凈出口增量有限,預計將達至2萬噸。


      2.3. 近期再生鉛企業減產影響邊際減弱


      再生鉛方面,據統計,2023年12月國內再生精鉛產量約為29.7萬噸,同比下降約12.6%。分地區來看,12月份各個地區月度產量普遍呈現環比下降情形,生產虧損仍舊是大部分企業反饋原由,且虧損減產行為貫穿整月。此外,原料緊俏、產線檢修以及環保限產等因素,也對部分再生鉛企業生產造成不同程度減量變動,安徽市場影響最為顯著。


      其中,2023年12月全國再生鉛企業大面積減產行為持續,普遍減產30-50%,且檢修及重污染天氣影響企業停產均導致產出大量下滑;并且12月為2023年最后一個月,多數煉企為及時交付長單,以消耗庫存為主,故再生精鉛成品出現明顯下降。


      2024年1月,再生冶煉利潤仍未修復,企業生產積極性不高:本月再生鉛企業減產影響繼續,且江西、湖北、廣西、安徽市場部分煉企停產檢修;但同時部分企業恢復生產,如河北松赫、山東中慶、江蘇天鵬等;未來需關注安徽重污染天氣預警解除信息,當警惕天氣變動對冶煉廠生產的干擾。整體來看,2024年1月再生精鉛產量或達至29.62萬噸,較2023年12月變動不大。


      3.需求分析


      3.1. 鉛蓄電池:近期下游環保政策逐漸解除,鉛蓄電池開工環比回升



      鉛蓄電池具有明顯生產周期,鉛錠價格波動對其影響將延后或減弱?,F階段廢料短缺問題無解,原料價格持續補漲。近期下游環保政策逐漸解除,鉛蓄電池開工環比回升。


      進出口方面,近一年國內鉛蓄電池凈出口表現較亮眼。具體來看,2023年1-11月我國鉛蓄電池累計凈出口量約為2.19億個,出口量累計同比增長約13.1%。從整體來看,我國鉛蓄電池凈出口保持穩定增長,一方面,由于國內消費市場增速放緩,企業產能相對過剩,部分企業加快開拓海外市場;另一方面,隨著行業的發展,國內電池生產技術不斷進步,國際競爭力不斷提高,帶動出口持續增長。


      3.2. 終端需求:電動自行車高保有量支撐下游需求,汽車領域表現亮眼


      電動自行車:2022年年底,我國兩輪電動車鉛酸電池保有量約為1.8億個。相較于電動車產量,其高保有量所帶來的電池替換需求潛力較大,支撐鉛錠終端消費。


      為規范電動自行車行業發展,2018年9月工信部等部門發布了《電動自行車安全技術規范》國家標準(簡稱新國標),并于2019年4月15日起實施。為讓超標車有序退出市場,各地相繼出臺過渡政策。目前,廣西、浙江、山東、福建、云南、湖北及湖南等地區政策過渡期已結束,未來電動自行車新增和替換需求銳減。但江西、河南、安徽、江蘇、陜西等地區過渡期還未結束,現階段鉛蓄電池需求仍存政策紅利。


      由于湖南(長沙&株洲)、江西(贛州)、河南、安徽、江蘇、天津等地區過渡期在23年Q4至24年H1期間逐漸結束,需關注上述地區在明年上半段替換需求銳減對產業鏈的沖擊。


      汽車:據國家統計局數據,2023年1-12月全國汽車累計產量約為2969.1萬輛,同比增加約10%??傮w來看,隨年初國家多項利好政策出臺,2023年國內汽車領域生產變現出色,對下游消費具有強支撐。展望2024年,汽車板塊刺激政策有望延續,生產數據仍能維持較高增速。


      摩托車:摩托車市場因為禁摩令等限制政策放松而得以復蘇,但隨著全球經濟增長相對疲軟,海外需求逐漸走弱,摩托車出口不及預期,因此拖累國內生產。具體來看,2023年1-11月全國摩托車累計產量約為1790.9萬輛,同比減少約0.4%。


      通訊基站:根據《5G應用“揚帆”行動計劃(2021-2023年)》和《“十四五”信息通信行業發展規劃》,到25年,國內5G基站數量預計將達到360萬站以上,并且22-25年期間每年新建5G基站60萬站左右,繼續為鉛消費提供增量。但今年基站落地不及預期,對鉛消費支撐走弱。具體來看,2023年3-11月全國基站建設量約為486.2萬信道,同比減少約27.2%。


      4.庫存分析


      4.1. 國內庫存:近期國內社庫約累庫0.35萬噸


      近期國內五地社庫從6.7萬噸累庫至7.05萬噸附近,交易所庫存從5.24萬噸累庫至5.81萬噸附近。



      4.2. 海外庫存:近期LME全球庫存約去庫0.81萬噸


      近期LME全球庫存從12.77萬噸去庫至11.97萬噸附近。 


      (浙商期貨 蔣欣彬)

      責任編輯:唐正璐

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