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      徐馳 張文宇:尋找市場阻力最小方向

      最新高手視頻! 七禾網 時間:2024-01-22 11:02:31 來源:中泰證券 作者:徐馳/張文宇

      一、產業政策依然值得期待


      一月第三周市場再度出現調整,整體情緒較為悲觀。周四在通信,酒類板塊強力反彈的帶動下,指數出現階段性反彈。從具體行業表現來看,本周僅有銀行,消費者服務,通信上漲;國防軍工,環保及公用事業和機械板塊跌幅較大。


      究其原因,我們認為,一方面,當前市場對于監管政策的擔憂持續壓制風險偏好,另一方面,當前政策真空期,市場對產業政策的期待逐步降溫,從而2024年開年后的市場未能出現明顯的“春季躁動”行情。


      我們在年度策略報告《一年之計在于春——2024年資本市場策略展望》中指出:24年的政策環境或呈現總量政策定力與產業政策發力的特點。在對總量政策保持定力的同時,去年年底的中央經濟工作會議對以科技創新為代表的產業政策著重強調,將科技產業升級放在明年經濟工作的首要位置,“先立后破”——希望盡快形成“新質生產力”,以替換下行的傳統產業動能。當前時點下市場對于產業政策發力的預期較高,2024年是十四五規劃的關鍵年,伴隨年底財政、金融、科技等一系列關鍵部門人事落地后,我們預計產業政策發力落地的力度將顯著大于過去2年。


      但在高質量發展的導向之下,我們認為產業政策中的結構可能進一步分化。例如,中央經濟工作會議指出,要以科技創新推動產業創新,特別是以顛覆性技術和前沿技術催生新產業、新模式、新動能,發展新質生產力。我們預計,中央層面推動產業政策發力方向中,“顛覆性和前沿技術”的投入或將顯著增加。具體而言,由央企領軍,聚焦新一代移動通信、人工智能、生物技術、新材料等15個重點產業領域方向顛覆行技術的未來產業啟航行動或將得到大力鼓勵支持。另一方面,國新資本等持續增持的央企科技ETF亦值得關注。


      以科技創新為發力方向產業政策加碼的背景之下,海外科技映射主題或將在24年依舊具有投資機會。以過去的計算機互聯網等科技主題為例, 2007年蘋果發布第一代iPhone手機,2013年智能手機引領移動互聯網浪潮,帶動了A股電子、計算機、互聯網板塊的上漲。2018年后5G技術開始商用,帶動我國移動互聯網以及通信基站發展。蘋果2017年發布第一款AirPods無線耳機,帶動了A股2019年的TWS概念的主線行情。


      自2023年以來,OpenAI引領的人工智能產業熱潮帶動了美國“科技七巨頭”上漲,也催生了A股計算機、互聯網、傳媒等相關板塊的階段性行情。全球AI產業高景氣度持續,疊加2024年美聯儲貨幣下行趨勢的確定性,均或帶來一些科技成長風格的估值提升機會,亦同樣催生國內相關的海外科技映射主題投資機遇。


      二、投資建議


      從歷史規律來看,1、2月份往往是市場業績真空期疊加政策真空期,市場或延續當前風格,但值得注意的是,伴隨諸多因素逐步被市場反應,主要板塊估值調整至底部區域;春季或是行情演繹的重要時間窗口:1)美聯儲正式降息前,市場對快速降息預期的反復驅動美債收益率下行和全球多數資產價格上漲;2)年初一般以主題行情開展為主;3)國內產業政策與中央財政發力期;


      同時,考慮到中央經濟工作會議整體定調為“總量政策定力與產業政策發力”,以及美債收益率下行期全球流動性寬松,故我們認為,春季行情,將呈現以小市值、主題活躍的特征,即:“春季行情,主題為王”。建議重點關注:


      1)國證2000ETF/ 微盤指數;


      2)有整合預期的券商;


      3)產業政策發力(電網、數據/算力中心);


      4)地方國企注入預期(地方國企商貿零售、地產等“類殼”板塊);


      5)北交所/北證50;


      6)科技突破相關的AI、人型機器人等前沿科技主題亦值得關注。


      三、本周市場回顧及展望(1月15日-1月19日)


      本周市場主要指數普跌,中證1000領跌市場。三大指數中,上證綜指跌1.72%,深證成指跌2.33%,創業板指跌2.60%。本周大類行業普跌,其中材料指數、工業指數下跌明顯?;钴S度方面,可選消費,房地產換手率回升明顯。從風格表現來看,本周中小盤成長股跌幅較明顯。



      本周一級行業漲跌不一,其中銀行、消費者服務、通信領漲市場?;钴S度方面,本周一級行業活躍度升降不一,其中建材、環保及公用事業換手率回升相對明顯,計算機、機械換手率回落明顯。



      3.1 指數與行業表現


      風格指數:本周市場主要指數普跌,中證1000領跌市場?;钴S度方面,本周主要指數換手率小幅上升,創業板指回落明顯。


      大類行業:本周大類行業普跌,其中材料指數、工業指數下跌明顯?;钴S度方面,可選消費、房地產換手率明顯上升。


      一級行業:本周一級行業多數下跌,其中國防軍工、環保及公用事業跌幅較大?;钴S度方面,本周一級行業活躍度升降不一,其中紡織服裝、消費者服務回升相對明顯,計算機、機械行業換手率回落明顯。



      3.2 情緒指標跟蹤


      全市場活躍度:2010年以來,全A日均換手率區間大致為0.4%-1.4%,20日平滑后本周全A換手率較上周有所回落。截止1月19日,單日換手率達0.95%,處于歷史分位的37%。創業板指換手率區間大致為2%-15%,20日平滑后創業板指換手率有所回落。截止1月19日,創業板單日換手率為8.52%,處于歷史分位的48%。



      場內融資:本周融資余額有所回升,截止1月18日,融資余額為15609.91億元,較上周回落88.55億元,5日平滑后融資買入額占全市場成交額較上周回落0.02%。


      次新股指標:5日平滑后次新股換手率較上周下降0.97%,截止1月12日,5日次新股換手率均值達到5.54%,處于歷史分位10.44%。



      北上資金:本周陸股通北上資金凈流出234.94億元,其中滬股通凈流出35.51億元,深股通凈流出199.43億元。本周凈流入行業前五名是銀行,煤炭,電子,國防軍工,綜合金融,凈流出行業前五名是電力設備及新能源,汽車,有色金屬,基礎化工,醫藥。



      3.3 估值指標跟蹤


      主要行業估值:PB估值中煤炭水平高于歷史中位數;


      主要行業估值:PE估值中農林牧漁、計算機、汽車水平高于歷史中位數。



      風險提示:宏觀政策調控不及預期,產業政策落地不及預期,考慮到政策不及預期的風險以及市場情緒不穩定的風險,研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險

      責任編輯:李燁

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