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      碳酸鋰:基本面弱勢,鋰價上行承壓

      最新高手視頻! 七禾網 時間:2024-01-19 11:23:53 來源:五礦期貨 作者:吳坤金/曾宇軻

      供給端寬松


      受益于華友鈷業、中礦資源、盛新鋰能等中資津巴布韋礦山順利投產,其國內鋰鹽一體化產線持續爬坡。同時,隨著2023年Q4海外鋰精礦定價方式變化,礦價10月以來加速下移,1月17日SMM澳大利亞進口SC6鋰精礦CIF報價850-970美元/噸,對應成本8萬元附近,外購礦企業利潤重現。12月碳酸鋰產量43988噸,環比11月增2.1%,碳酸鋰產量接近年中歷史高值。近期SMM周度產量數據在9000噸附近波動,1月11日國內碳酸鋰周產量報9125噸,環比上周減2.4%,國內碳酸鋰供給企穩。南美地區鹽湖作為中國以外主要碳酸鋰產區,當前南半球正值夏季,碳酸鋰供應可觀。整體全球碳酸鋰供給呈寬松局面。


      2023年國內碳酸鋰原料供給有所改變,12月鋰輝石碳酸鋰產量16660噸,環比11月增9.3%。鋰輝石碳酸鋰產量不斷刷新歷史高值。月度產量中工業級碳酸鋰占比下降明顯,12月工碳占比僅32.8%。疊加部分工碳被二次加工生產電碳以滿足期貨交割,市場優質電碳供應穩步上升。



      需求淡季


      鋰離子電池消費具有明顯的季節性,下半年是汽車消費傳統旺季,新能源汽車亦是如此。電池端產銷通常從年中增長加速,在Q4達到高峰。對應電池材料生產旺季從年中一直延續到年底??紤]到電池材料生產電池,電池裝車的理想間隔時間通常為1個月左右。2022-2023年電池產業鏈供應寬松背景下,電池材料生產高峰通常在10月結束,電池生產高峰在11月。對應碳酸鋰需求通常從11月開始逐步走低。Q1通常是鋰電產業鏈生產低谷期,碳酸鋰需求十分有限,碳酸鋰進入累庫階段。


      碳酸鋰下游產品季節性特征體現在數據上,磷酸鐵鋰12月產量9.5萬噸,環比上月減少16.7%,我國12月動力和其他電池合計產量為77.7GWh,環比下降11.4%,


      下游備貨端,2023年碳酸鋰售價加速下行,電池材料廠嚴格控制存庫,長期保持在3-5日內,降低庫存損益風險。采購主要與上游簽訂長協為主,淡季額外需求有限。



      累庫周期


      一年前,鋰電池產業鏈原材料和產品庫存維持高位,某龍頭電芯企業2022年底成品庫存約為當年銷量四分之一,產業鏈企業主動去庫,碳酸鋰需求低迷。SMM數據顯示,碳酸鋰累庫周期開始于2022年12月,在Q1末達到歷史高值。相應地,電池級碳酸鋰報價從年初超50萬/噸跌至17萬/噸。3月底開始,部分下游企業成品及原材料庫存消耗殆盡,逐步進入補庫周期,特別在4月下旬-5月上旬,大量下游企業備貨,碳酸鋰累庫周期結束,現貨報價反彈企穩兩月。


      據SMM庫存報告,1月11日碳酸鋰社會庫存累庫1851噸至71547噸,其中上游較上周累庫950噸,其他環節累庫901噸。鋰鹽消費進入淡季,周度供應維持高位,國內鋰鹽和港口鋰鹽充足,鋰鹽累庫預期將延續,可能在2024年2季度達到歷史峰值。需要注意,目前交易所注冊倉單庫存并未完全包含在SMM調研庫存中,實際社會庫存增長更快。



      短期展望


      目前市場普遍認為2021年以來碳酸鋰供需錯配基本結束,供應過剩已體現在回歸的鋰價中。近一月以來,碳酸鋰指數在較小范圍內波動。短期內,碳酸鋰進入需求淡季,供穩需弱格局延續是空方的重要支撐?;久嫒鮿荼尘跋?,受預期支撐,現貨深度貼水主力合約,市場多方期望主要集中在礦端供給收緊和Q2去庫反彈。


      1、 高成本礦減產預期


      月初澳大利亞Core Lithium釋放Finniss暫停采礦消息以來,礦端供給收緊預期推動盤面拉漲。值得注意的是,該礦2022年10月復產以來,在2022年12月-2023年3月,由于雨季和礦坑積水停產3個月。Core Lithium 2024財年生產指引8-9萬噸鋰精礦,已經考慮12-3月可能采礦端可能減停產。當前Finniss尚有28萬噸已采礦石,足以維持至年中的生產。因此,該礦停產對鋰鹽端實際供給影響有限。


      本輪鋰價周期驅動的復產和擴產硬巖項目普遍存在成本較高的問題。非洲鋰礦方面,因基礎設施落后,運費在成本構成中占比較高。當前鋰價下,尚未配備選廠的礦山利潤有限,但中資大型礦山均有完備的采選系統,壓力較小。國內則需留意低品位鋰云母礦的開工生產節奏。澳礦方面,Greenbush和Pilbara依然維持較低成本水平,但Mt Marrion和Wodgina兩個大型礦山成本偏高。據Mineral Resource2023Q2披露數據,Mt Marrion鋰精礦成本(FOB,SC6)為1200-1250澳元/噸,Wodgina成本預計為925-975澳元/噸,當前澳大利亞鋰精礦報價(對應約1300-1485澳元/噸)已逐步接近Mt Marrion生產成本,該礦年供給60萬噸鋰精礦(約7萬噸碳酸鋰當量)。后續需關注相關公司信息披露。


      2、 Q2去庫鋰價反彈預期


      2023年5月,下游原材料集中采購帶動鋰價月內從17萬上升到30萬以上。彼時碳酸鋰市場特征體現在:①長協外購礦定價滯后鋰鹽價格,非自有礦鋰鹽廠成本在30萬以上,生產虧損顯著;②上下游鮮有長協訂單,原材料去庫后維持低位,大量碳酸鋰現貨在上游倉庫。下游大規模詢價和采購虧損鹽廠堅決挺價,現貨偏緊鋰價快速反彈。


      Q2下游備貨鋰價反彈預期是否兌現,需關注近期上下游長協供貨比例,下游備貨節奏。同時也應該考慮到,隨著礦價崩塌后成本支撐有限,碳酸鋰期貨作為上下游企業可利用的套期保值工具,預計出現2023年級別的反彈概率較低。

      責任編輯:李燁

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