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      隋曉影:原油底部支撐較強

      最新高手視頻! 七禾網 時間:2024-01-19 11:14:36 來源:方正中期期貨 作者:隋曉影

      一方面,進入一季度,雖然石油消費難有較強的季節性表現,但若各產油國能兌現減產承諾,原油市場有望去庫;另一方面,雖然當前地緣局勢僅對原油形成情緒上的支撐,但若后續紅海危機持續不斷,不排除影響到石油供給。



      過去1個月,原油運行重心小幅抬升,但整體抬升幅度有限。一方面,OPEC+減產預期對油價形成明顯底部支撐;另一方面,紅海局勢持續反復對油市影響凸顯。目前原油下方支撐仍然較強,但向上驅動相對不足,后市能否進一步上漲取決于供需面博弈及地緣局勢的演變。


      石油消費仍處在相對淡季


      2023年OPEC+持續減產維持原油市場相對平衡,2023年四季度OPEC+總體原油供給較三季度出現回升,而在2023年11月底,OPEC+會議宣布在2024年一季度延續自愿減產,OPEC+產油國合計減產量為220萬桶/日。其中沙特、俄羅斯分別減產100萬桶/日和50萬桶/日(包括30萬桶/日原油和20萬桶/日燃料油),其他9個國家合計減產量為90萬桶/日。進入2024年一季度,OPEC+減產進入實質階段,此前市場質疑產油國減產執行力,而作為減產主力,2024年第一周俄羅斯原油出口下降50萬桶/日,比2023年5月、6月平均出口水平低30萬桶/日,基本兌現了減產承諾。


      目前來看,在產油國自愿減產的基礎上,一季度OPEC+產出預計仍將維持較低水平,但二季度以后,OPEC+產量水平存在較大變數,我們認為,OPEC+再度深化減產的可能性較低,后市存在逐步恢復產量的可能性。


      當前全球石油消費仍處在淡季。從美國市場看,年初美國CDU裝置檢修仍處在相對較高的水平上,壓制美國煉廠開工及原油加工需求,同時冬季駕車出行需求相對較少,抑制美國汽油消費,但預計進入到一季度中后期,隨著天氣的轉暖,汽油消費將逐步回升。從中國市場來看,去年四季度以來,國內主營及地煉開工負荷在逐步走低,尤其是因原料及季節性問題,地煉開工負荷下降較為明顯,平均60%左右的開工率遠低于歷史同期水平。同時,節前成品油市場下游補貨周期尚未集中啟動,大多滿足剛需用量,暫無大單入市意愿。


      地緣局勢影響凸顯


      2023年四季度,由于全球原油供給有所回升,疊加石油消費處在相對淡季,全球石油庫存低位回升,原油供需平衡表邊際轉弱,四季度原油市場出現小幅度過剩。而進入2024年一季度,產油國自愿減產進入實質階段,雖然石油消費難有較強的季節性表現,但若各產油國能兌現減產承諾,原油市場有望去庫。目前,從最新的EIA月報數據來看,仍然是給出了一季度原油市場會出現80萬桶/日供應缺口的預期。因此,一季度在供給預期減量的背景下,油市仍有支撐,但進入二季度以后,OPEC+減產走向存在變數。在供給回升以及需求預期增量不足的背景下,二季度原油供需平衡表有再度轉弱的可能性。


      自去年11月下旬以來,也門胡塞武裝在紅海區域對商船進行不斷襲擊,多家航運公司繞行非洲好望角,此后雖然美國及英國對商船進行保護,但紅海局勢仍未有效緩解。蘇伊士運河承載著約12%的全球貿易量,來自亞洲的船舶通過曼德海峽進入紅海,而后通過蘇伊士運河進入地中海到達歐洲,這條航線還是中東到歐洲和北美的石油運輸的重要通道。


      根據荷蘭銀行、荷蘭國際集團ING的數據,繞過好望角的航線將使連接歐洲和亞洲的航程增加3000 —3500海里(6000公里),使航程增加約10天,將額外花費高達100萬美元的燃料,保險成本也在上升,整體增加了運輸成本。目前來看,紅海問題已經持續了近2個月,雖然當前僅對原油形成情緒上的支撐,但若后續紅海危機持續不斷,不排除影響到石油供給。


      整體來看,一季度OPEC+維持低產有望推動原油供需平衡表改善,預期將出現小幅度供給缺口,對油價形成底部支撐。但紅海局勢反復,對油市形成持續擾動。從油價走勢來,近1個月油價整體運行區間小幅抬升,但上方技術阻力較大,雖然目前下方支撐較強,但暫時向上驅動有限,后市向上的空間取決于供需面博弈及地緣局勢的演變。

      責任編輯:唐正璐

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