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      錫:佤邦復產仍無音訊,底部支撐逐漸強化

      最新高手視頻! 七禾網 時間:2024-01-18 11:35:34 來源:正信期貨

      近期錫價走勢偏寬幅震蕩。從價格表現上看,錫價主連合約在11月15-28日,日線8連陰,從215000最低跌至191000,但隨后在較短時間內又快速反彈至216000,1月上旬走弱至200000附近后再次反彈至214000。持倉和成交偏低,目前滬錫的全合約持倉量為52840手,為18個月以來的最低水平。從更長的時間維度上看,把2020年6月設為錫價上一輪牛市的起點,那么目前滬錫和倫錫的價格較2020年6月初的漲幅還有54%和58%。


      目前錫基本面正處于可上可下的“懸空”狀態,春節前后由于為淡季,因此行情更多的是由政策、預期、突發的供給消息主導。綜合判斷,價格在195000-200000的支撐力度較強,但需求預期仍有分化,海外仍處于過剩之中,走出趨勢性上行行情的動能不足。操作上,在支撐處逢低買入,及時止盈或是較好的策略,以突破上沿為信號入場趨勢性做多,可能會遭遇止損。



      一、供給見頂


      根據海關總署數據,11月國內進口錫礦27872噸,同比增加5%,雖然在讀數上,增幅大幅回落,但這主要是2022年11月基數偏高所致,進口量的絕對值還是在偏高位置。細分來看,11月從緬甸進口的錫礦量為20574噸,升至正常水平,從馬來西亞的進口量也跌回正常水平,緬甸礦占進口量的比例再次回升至75%。



      雖然進口量不低,但國內總的原料供給仍然較為緊張。一方面,年末北方低氣溫影響國內礦山產出,煉廠做原料儲備;另一方面,緬甸佤邦采礦仍未恢復,市場擔憂隨著佤邦存量原礦被大幅消耗,后續的錫礦進口量將出現實質性的連續減少,因此無論是礦山、煉廠還是貿易商,都傾向于增加自己的原料庫存,這也加重了原料的緊缺程度。從價格指標看,云南錫精礦(40%含量)加工費最新報價為14600元/噸,在最近有一次下調,幅度為500元,其它地區加工費也有同等幅度的下調。



      另外,再生錫的原料持續偏緊,且今年也無改善預期,再生錫占我國精煉錫產量的比例在20-25%,占比較高,應當重視這一塊的供給限制。


      國內冶煉端總體開工平穩。1-12月國內精煉錫累計產量為16.89萬噸,累計同比增加1.8%,2020-2022年各年國內精煉錫產量分別為14.96、16.52、16.59,除去受疫情影響的2020年外,這期間錫價大漲大跌,但錫產量增幅十分有限。進一步細分今年各月情況,雖然累計增幅的同比讀數是正值,不過這個正值相當一部分是6-7月貢獻的,2022年6-7月基數很低,2023年其余基數正常的月份,錫產量同比為負的時候更多。


      佤邦2023年雖然突發的擾動消息較多,但實際上對我國原料供應僅在9月份有明顯影響。因此,即使佤邦2024年較早復產,也不會大幅提升國內當前精煉錫的供應量,相反,若其復產不及預期,那么隨著當地礦廠存量原礦逐漸消耗,國內原料供應還會進一步收緊,傳導至冶煉端,壓低冶煉產出。



      進口方面變化不大,2023年精煉錫為凈進口,量級與2022年一致,目前精煉錫單噸的進口利潤為1490元,為歷史中等偏上水平。



      二、需求預期有分歧



      需求端,鍍錫板與錫化工預計2024年不會有太大的變動,繼續小幅增加或持平2023年。關鍵變量在于半導體產業鏈能否周期性回暖及回暖的程度如何。從目前可得的數據看,全球半導體產業有觸底回升的勢頭。2022年三季度以來,國內集成電路產量從底部持續回升,最新月份產量已創歷史新高,超過了2021年的歷史高點。全球半導體銷售額亦表現為“從谷底向上爬”,同比跌幅收窄至0附近。在價格上漲、部分領域需求增加的推動下,韓國半導體出口也有回暖信號。不過,市場對此預期也不一致,股票市場上,半導體和消費電子板塊較寬基指數近期跌幅更大。


      三、庫存與升貼水



      全球錫庫存仍然很高。截至2024年1月中旬,國內交易所庫存、社會庫存及LME庫存分別為6311、4205、6995噸,均處于較高位置。國外庫存高于國內,國內2023年雖然庫存絕對值較高,但趨勢上庫存的變化規律符合往年的季節性趨勢,庫存上未有明顯的過剩壓力。但海外全年庫存持續累積,且LME目前現貨較3個月的期貨貼水較多,海外錫仍偏過剩。



      四、目前以突破為信號入場,無論多空,勝率可能均不理想


      總的來看,目前錫生產端較為平穩,同比既沒有增速,也未大幅回落。礦供應偏緊之下,加工費持續處于低位,再生錫原料也較為緊缺。佤邦選礦產能已復產,但采礦尚未復產,選礦廠仍可將存量原礦加工后出口至我國,采礦具體的復產時間點不確定。從錫礦進口數據看,佤邦雖已停產5個月,目前為止,僅9月份對國內原料供應構成明顯影響,其它月份的錫礦進口量較為正常。后續我們認為對錫價格中長期方向影響更有決定作用的還是消費,而非佤邦復產與否。


      雖然突發的擾動消息較多,市場關注度高,但從事后來看,佤邦停產這幾個月未對國內錫生產產生特別明顯的干擾,因此,即使其在2024年提前復產,那么這一動作也不會使得國內精煉錫產量同比大幅增加,或者說,其復產行為會給國內精煉錫產出帶來很大影響的前提是其停產行為已造成了很大影響,而目前佤邦停產對國內的影響還未明顯顯現。另一方面,若佤邦復產不及預期,那么隨著存量原礦被消耗,停產的影響將會開始顯現,進而限制國內精煉錫產量。海外錫供應過剩較為明顯,庫存高企,LME仍在累庫趨勢中。


      綜合而言,滬錫價格在195000-200000的支撐力度較強,但走出趨勢性上行行情的動能不足。操作上在支撐區間買入,及時止盈或是較為恰當、穩妥的策略;在215000-220000壓力區間,且持倉升至階段性高位時,做空為次選策略;以突破上下沿為信號,入場趨勢性做多或做空,勝算偏低。


      內外比價方面,預計滬倫比仍有繼續上行的動力,進口盈利繼續增加。


      春節前下游放假,這一小段時間內行情幾乎完全由突發的政策、預期、供給端消息支配,注意控制突發事件驅動的行情大幅波動的風險。

      責任編輯:李燁

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