近期，鋼廠虧損加劇，高爐檢修增多，鐵礦石價格高位承壓。但由于鋼廠原料端庫存持續低位，港口庫存不斷創新低，礦價下行空間亦有限，整體將維持區間振蕩格局。

10月以來，鐵礦石價格高位承壓，隨著鋼廠虧損加劇，高爐檢修增多，鐵水見頂抑制礦價表現。但同時，由于鋼廠原料端庫存持續低位，鐵礦石港口庫存不斷創新低，礦價下行空間亦有限，整體維持高位振蕩格局。

宏觀情緒回暖

本周，受增發1萬億元國債消息提振，市場信心回升，宏觀氛圍明顯轉暖。10月24日，鐵礦石主力合約漲超3.5%，凸顯投資者對后續穩增長的信心。同時，中央加杠桿等更加積極的財政政策，也增加了市場對未來政策調控的預期。不過，考慮到國債發行、資金歸集轉移支付等均需要時間，預計明年才真正形成實物工作量，因此，短期對終端用鋼需求的溢出效應有限。

尤其在季節性因素下，北方逐步進入傳統施工淡季，下游開工放緩對原料端仍有負反饋壓力。所以，利好情緒集中釋放后，市場將重回供需基本面邏輯。

鐵水日產見頂

近期由于“雙焦”三輪提漲以及鐵礦石價格高位，導致鋼廠虧損幅度加大，10月高爐集中檢修減產增多，鐵水見頂回落，但依然處于歷史同期高位。

今年以來，受地產端拖累，建材產量下滑明顯，廢鋼供給長期受限，高爐煉鋼產能利用率和開工率持續攀升，非建材產量出現較快增長，使得鐵水產量長期處于高位。相關數據顯示，4月份之后鐵水日均產量持續位于240萬噸上方，成為此輪鐵礦石價格居高不下的重要原因。近期鋼廠虧損擴大，部分鋼廠反饋出現一定現金流虧損，10月下旬集中檢修增多，主要集中在高爐和熱軋產線。數據顯示，上周鐵水日均減產3.52萬噸，本周部分高爐復產，檢修減產總量有所下降，鐵水降幅將趨緩，預計近期鐵水日產大概率保持在240萬噸以上。這也意味著在鋼廠形成規模減產之前，鐵礦石需求減量相對有限。

海外發運偏高

鐵礦石海外發運季末沖量后，10月仍整體保持高位。數據顯示，截至10月20日，全球周度發運量3053.5萬噸，周環比下降41.9萬噸，其中澳洲發運量1743.4萬噸，環比減少60.6萬噸，澳洲發往中國1490.4萬噸，環比下降60.6萬噸。巴西發運量819.8萬噸，環比減少105.1萬噸。整體看，當前澳巴發運量仍維持歷史偏高水平。

疏港方面，受鐵水回落影響，10月進口鐵礦石疏港量較9月明顯下降，近期45港口鐵礦石日均疏港量310萬噸，周環比下降13萬噸，較9月末下降33萬噸。因此，持續處于低位的鐵礦石港口庫存開始小幅累積，近期港口庫存11041.51萬噸，環比增加195.91萬噸。后市需關注后續鐵礦石發運、到港及疏港情況。

綜上，受季節性因素影響，鐵礦石下游用鋼需求有進一步下滑的壓力，鋼廠虧損擴大帶來的減產預期持續對原料端形成負反饋。四季度，發運高位以及需求環比下降令鐵礦石整體承壓。不過，由于當前鋼廠和港口庫存仍處于歷史低位，且鐵水實際減幅有限，鐵礦石價格亦難以形成趨勢性下跌行情，整體將保持區間振蕩格局。后續需關注鋼廠減產及冬季原料補庫對鐵礦石需求的邊際影響。