【導語】10月江蘇苯乙烯市場價格呈現跌后震蕩趨勢，下游中除ABS走勢與苯乙烯不同外，EPS與PS走勢基本一致。下跌過程中，價格自上而下傳導，成本傳導邏輯下，下游利潤得到改善，苯乙烯利潤虧損進一步擴大，苯乙烯及下游利潤整體壓縮并下移。

下游ABS與苯乙烯價格走勢分化

9月中旬后，隨著價格漲至高位，市場風險加劇，且隨著后市供應有增多預期，市場避險情緒升溫，價格高位快速回落。國慶假期，國際油價又寬幅下跌，節后苯乙烯價格在油價影響下也寬幅下跌。10月中下旬，江蘇苯乙烯價格表現為震蕩趨勢，而下游表現呈現分化趨勢。

10月中開始下游ABS行業與原料苯乙烯走勢出現分化，苯乙烯價格震蕩整理，ABS行業價格震蕩走弱，從上表可以看出，價格下跌期間，ABS與苯乙烯的相關性下降至0.375，而EPS與PS行業與苯乙烯相關性依然保持高位。ABS價格偏弱的原因：一方面10月ABS行業雖檢修計劃較集中，但近兩周因剛開始進入檢修期，行業開工陸續下降，損失量較預期少；另一方面市場社會隱性庫存偏高，終端提貨慢，代理商走量壓力上升，價格偏弱運行。

苯乙烯利潤虧損進一步擴大

如圖2所示，10月份苯乙烯及下游行業整體利潤環比9月下降148元/噸，降幅15%。苯乙烯及下游利潤呈現出下移趨勢，10月苯乙烯行業平均利潤再-677元/噸，環比下降313%，EPS行業平均利潤再189元/噸，環比增200%，PS平均行業利潤在52元/噸，由負轉正，環比增124%；ABS行業平均利潤在-709元/噸，環比降5%。

苯乙烯行業利潤近期虧損擴大，主要是原料純苯較苯乙烯基本面偏強，一方面純苯港口庫存繼續寬幅下降，至10月25日，庫存下降至2.7萬噸的較低水平；另一方面10月純苯下游己內酰胺及苯酚新裝置投產帶來的需求增量繼續支撐純苯價格。故雖苯乙烯在10月中下表現為震蕩整理趨勢，但利潤仍在走弱。下游利潤的改善，帶來行業開工負荷的提升，尤其PS行業表現較為明顯，至10月19日數據，PS開工較10月初53.24%提高4.65個百分點至57.89%。而苯乙烯行業利潤的虧損，目前雖有消息企業后市可能會減負，但也未明確具體時間，后市需繼續關注。

后市苯乙烯利潤或有改善可能

11月苯乙烯基本面或表現出供需雙減預期，但預計供應減少量大于需求減少量。供應端看，國產方面：殼牌、華泰盛富、湛江東興、利華益等裝置陸續檢修對11月的產量影響較大，預計11月產量在139萬噸附近，環比10月下降8萬噸，而因自然月天數少一天帶來的平均產量損失在4.6萬噸附近。華南供應缺口放大，據了解華東工廠將批量發船至華南給予補充，影響主港累庫進度。進口方面：10-11月中東、新加坡裝置的檢修停工，直接影響中國的長約和現貨進口量，預計11月進口依然偏少。需求來看，除因自然月天數帶來的減量外，PS11月產量損失或有限，EPS或關注北方地區因需求減量帶來的供應端減量情況，產量或小幅下降；ABS行業隨著檢修結束，供應有恢復預期。出口方面，沿海企業繼續積極商談出口，目前了解東南亞和韓國尚有出口需求。

純苯后市供應或存增多預期，一方面調油經濟性下降，韓國甲苯歧化裝置有重啟和提負荷計劃，但中國純苯進口是否增多，需關注12月情況；另一方面下游苯乙烯供應減量增多，對純苯需求有一定利空影響。綜上來看，純苯結構或有轉弱預期，苯乙烯或相對偏緊，而目前苯乙烯利潤虧損較大，后市或有改善可能。

（卓創資訊 張曉翠）