七禾網注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

陳志佳

佳禾資產創始人，2010年畢業于華南師范大學，于2012年創辦佳禾量化工作室。量化交易者，以中短線交易為主，多年來業績穩健。

精彩觀點

期貨市場，乃至股票市場，規則在變，投資者結構在變，市場規則在變，還有各種國內外的經濟政治形勢都是處于變動中的，那就導致我們正在使用著的模型和開發好的策略，終有一天它會失效，投資上，是沒有一成不變，一招鮮吃遍天的交易圣杯的。

我們目前的交易體系，是有一整套大的普適通用性的系統來搭建的，它們的根本思想、底層思想是一致的，這是一個大前提。

在入場環節這里，我們既用到一些算法來分辨多空，也會用到一些算法來過濾震蕩，因為我們不是一個永遠處于持倉狀態的交易方式，它是除了開多開空，還有空倉等待時間的。

觸發了委托價之后，會在接下來的一段時間內，比如30秒、45秒、1分鐘內，以這個委托價格上下浮動N個價位，能夠滿足的話，我們都會允許去成交。那它就不是一種定點、定時、定量、定價的撮合模式，這樣，它的容量可以提得更高，沖擊成本的影響可以更小，它既能夠成交也可以解決容量。

我們開發的是普適性、通用性的交易體系，實際上我們整個體系研發的根本，它只是研究價格波動的規律，它跟品種、板塊、周期，其實是沒有直接關系的。

工具可以有多種，前提是要有完善、縝密、符合邏輯性的這種交易思想，提供到給它之后，它在這個基礎上去做的數據開發工作，那才有可能是我們可以在實戰當中獲得比較不錯的盈利。

七禾網1、陳先生您好，感謝您和東航金融&七禾網進行深入對話。據您介紹，您2010年大學畢業，2012年就開始全職交易。請問您在還沒有實現長期穩定盈利的情況下就轉為專職交易，起初心態上有哪些變化，是否感到有較大的壓力？

陳志佳：我們2012年就開始全職交易，也是因為有高校的一幫師兄弟，還有我們的老師、教授，一起組的一個工作室團隊。那時候在大學時期擁有一些經濟學理論，但是實操層面還是比較薄弱，特別是IT、編程方面，是在2012年轉全職交易的時候才開始學的，基礎比較淺，大部分還是偏理論層面，在編程跟開發模型策略過程當中，我們一開始是空白的，那時候覺得這是一個零的東西，要去沖一沖、試一試。

但是確實也發現前面的那兩三年，2012、2013、2014年，是一直在各種嘗試，各種彎路都試過。我們那時候每個人的啟動資金也就十幾萬、幾十萬這樣子，當時就覺得如果試不好，錢都虧完了，那也沒關系，因為數目也不大。那時候的心態，就是想把這個作為一個新的事業，要做長久，但是也是因為它不是一個熟悉的事情，壓力也是非常大的。

七禾網2、您于2012年開始全職交易，至今已經十年。做了十年的期貨交易，您最大的感受是什么？

陳志佳：到今天為止，我們最大的一個感受就是，期貨市場，乃至股票市場，規則在變，投資者結構在變，市場規則在變，還有各種國內外的經濟政治形勢都是處于變動中的，那就導致我們在使用著的模型和開發好的策略，終有一天它會失效，投資上，是沒有一成不變，一招鮮吃遍天的交易圣杯的。市場永遠處在一個動態變化過程中，所以投資的理念、思路，包括正在開展的交易模型，都需要與時俱進，要不斷地進行微調、修正，來跟上市場的變化。這是到今天為止，一個非常非常大的感受。

七禾網3、在這期貨交易的十年時間中，您的交易理念、交易方法經歷過怎樣的變化？

陳志佳：分了好幾個階段，我們最早也是從IF開始做的期貨交易，那時候有做它的趨勢投機策略，也有做它的跨期套利策略。那時候是偏單一品種，在算法方面也比較簡單，而且做得偏低頻，做中長線，像日線、周線級別，我們在2013、2014、2015年的時候，都是做中長線，那時候品種也比較單一，這是早期的一個階段。

慢慢地到第二階段，2015年六七月份，股指開始受限，后來又有熔斷，我們也跟早期的一些程序化交易者一樣，從股指轉到了商品，除了品種數量增加了，在交易算法、交易周期上的變化，還沒有那么明顯。

現在這個階段，就會要求品種足夠的多，交易次數足夠的多，然后策略算法，包括我們的開倉、平倉條件，資金管理，對于止損止盈的應用，對于市場波動率的考慮等多個方面，就會更加的完善。

七禾網4、您表示，期貨市場的交易者結構變化相比股票市場要快得多。從量化交易的角度來看，您認為這十年以來，國內期貨市場的行情走勢特點、投資者結構等方面主要發生了哪些變化？

陳志佳：我自己的感受是，期貨市場這種杠桿帶來的快進快出，一些投資者在超高杠桿的情況下進來沖一把，這樣的人以前多，現在其實也蠻多。所以才導致國際形勢或是國內經濟有明顯大的變動，包括匯率有大的變動的時候，國內幾個交易所就會大幅提高這些品種的保證金、手續費來抑制市場的投機性。我們覺得，市場投資者的這種不理性，是會被逐步糾正，因為交易所、監管者，是非常積極地在調控。比如2020年有非常流暢的連續性行情，基于大面積的放水、降息，導致商品價格的連續上揚，讓不少投資者掙得盆滿缽滿，也引進了新的投資者進來。哪怕以前只是一個股民，甚至是一個普通的群眾，他看到期貨市場這樣的暴利，被身邊的人影響之后，他也就介入進來。那在2021年，包括今年，在國家調控、交易所提高保證金、手續費，抑制流動性后，他們進來其實是一個被割韭菜的群體。我們覺得，投資者的這種不理性，還是會存在，監管這邊的調控越來越積極。

2016年的那種黑色系大行情，包括2020年的全品種大行情，后面還會不會有呢？我們覺得監管力度在加強之后，要再出現2020年的這種超牛行情，其實是有困難的，普通投資者，或者是期貨新手介入到期貨交易來，他存續的壽命，依然會很短。還是要有一個完整的量化團隊，要有足夠強的研發能力、策略開發能力，以及有足夠強的軟硬件配套，才有可能在這種形式多變，又有監管出手的行情中生存。

七禾網5、請問您目前期貨交易實盤一共有幾套交易策略？每一套策略的主要特點分別是什么？

陳志佳：我們目前的交易體系，是有一整套大的普適通用性的系統來搭建的，它們的根本思想、底層思想是一致的，這是一個大前提。在這個思想體系下，我們目前實盤著的，分成六套交易策略，每一套交易策略之間，品種選擇會略有不同，品種的倉位結構、倉位分配會有所不同，它們進場觸發的開倉條件也會隨機錯開。還有另外一個不同，就是平倉出場的條件里邊，也會隨機錯開，適應于不同的行情狀態，分別錯開式的這種介入以及退出。

至于每一套策略的主要特點，大的特點其實是沒有的，因為他們用的是同一種思想。那這個思想有哪些特點？我們是分三個部分，一個部分是對于品種的篩選以及分配倉位，這是以流動性為主要參考的，我們每一個周期，定期大概會在兩周到一個月就會修正，修正我們的品種、倉位，這個主要依據是當前市場的流動性。它跟三個月前、半年前、一年前，某個品種的成交量或者趨勢，是不相關的，只跟當前的流動性直接相關。這個流動性的參考依據，就有多個部分來構成，比如品種的成交量環比數據、持倉量環比數據、平均漲幅、平均跌幅、平均振幅、波動率區間等，這些流動性指標，來共同進行排位，這是策略里邊的第一個特點。

第二個特點是針對進場問題的，我們的底層思想，是做一個趨勢投機的CTA策略，所以在入場環節這里，我們會用到一些像突破類、均線類、量價類、動量類，這種算法來分辨多空、識別趨勢。但是我們另外又有一半以上的時間，是在空倉等待的，所以我們就要結合到一些通道類的算法，用到一些波動率的算法來過濾震蕩、消除噪音，進行空倉等待。所以在入場環節這里，我們既用到一些算法來分辨多空，也會用到一些算法來過濾震蕩，因為我們不是一個永遠處于持倉狀態的交易方式，它是除了開多開空，還有空倉等待時間的。

第三個部分，投資標的有了，也進場了，那接下來是出場的問題，出場問題歸類于資金管理的范疇，它跟隨機性的指標是不相關的，跟KDJ、MACD、布林、威廉等等這樣的指標是沒有關系的，它只跟兩點相關。首先第一個是對于止損止盈的應用，大部分的量化機構都會用到止損止盈，同樣我們也是，這是出場的第一個考慮。第二個考慮，是對日內隔夜風險頭寸的主動管理，我們很少會重倉隔夜，大部分交易都會日內完成。3點之后收盤到晚上9點，或是一個周末、一個假期，可能我們在休息、開會，我們在做其他的事情，但3點之后到晚上9點中間的這些時間，國內層面，小到一家上市公司的財報，大到一個行業，一個國家經濟層面、政治以及國際層面的區域戰爭等等，這些因素都會影響到我們隔夜風險的產生。所以基于這樣不可預測的信息，我們定義為風險，那我們所做的一個措施就是主動降低風險頭寸，提高現金比例。所以在每天收盤之前的一段時間，我們會主動強制平掉持有的頭寸里面的一部分。

以上這三個特征就是構建我們整個體系的核心。

七禾網6、在這些不同類型的策略中，您的資金是如何分配的？

陳志佳：六套策略來講的話，沒有說特別有側重點的，還是會相對均衡一點來分配。

七禾網7、據您介紹，您的交易策略以量化短線為主，而短線交易策略由于滑點、交易成本等方面的影響，往往較難研發。請問您為什么選擇做短線交易，而不是中長線交易？

陳志佳：在2012~2019年這個時間，我們一直都是做中長線交易，最短的交易周期是30分鐘、一小時這種級別的，然后到日線、周線，我們前面的六七年一直都是做中長線過來的。也是到2019年底開始，我們轉成低于15分鐘的這種交易級別了，短線交易涉及到頻率是高還是低的問題，這個跟過濾條件有關系，它的交易次數到底是中高頻還是中低頻，哪怕我們是做1分鐘、3分鐘、5分鐘這種周期，也可以做成一個低頻的交易。進場的過濾條件，如果我們給它設計得更多，讓它在多多組合的情況底下才來觸發開倉的話，有時候一周、兩周，都不一定開得出倉位。

我們覺得，不是因為策略是短周期的介入，就一定會在滑點和交易成本上會有比較大的影響。但是我們目前短線交易偏中頻，對于滑點跟交易成本怎么解決呢？首先我們對于這一塊的容忍度是比較高的，因為我們不管是開倉還是平倉，在觸發委托這個過程中，其實是給它設計了精細化控件的。打個比方，觸發了委托價之后，會在接下來的一段時間內，比如30秒、45秒、1分鐘內，以這個委托價格上下浮動N個價位，能夠滿足的話，我們都會允許去成交。那它就不是一種定點、定時、定量、定價的撮合模式，這樣，它的容量可以提得更高，沖擊成本的影響可以更小，它既能夠成交也可以解決容量。而且我們在做模型的壓力測試的時候，也會給它以數倍的手續費，以及兩到三個滑點的這種壓力測試，所以交易成本跟滑點，我們覺得影響不會大，不像高頻。